CJ (001040) 주가

• 목표가 156,000원 제시 • 매수 의견으로 커버리지 개시 • 올리브영 성장에 따른 NAV 확대 기대 • 할인율 축소를 통한 가치 상승 가능성 • 신규 환원정책 이행 여부가 리스크

3차 상법 개정으로 자사주 소각 의무화가 시행되며 CJ의 자사주 7.3%와 CJ올리브영의 자사주 22.6% 소각이 불가피하다고 판단된다. 중복상장 규제가 향후 도입될 예정이고 비상장 자회사의 상장 요건을 충족해야 한다. CJ올리브영의 상장 가능성은 낮아질 수 있으며 외부지분 회수를 통한 CJ와의 합병 기반이 마련될 수 있다.

투자의견은 매수이며 목표주가는 260,000원으로 유지되었다. 목표주가는 SOTP 방식으로 산출되었고, 코스피 상승에도 상장 자회사의 주가 부진으로 NAV 증가 폭이 제한되었다. NAV 대비 할인율은 55%로 적용되었다.

1분기 기준 CJ 올리브영은 온·오프라인 동반 성장으로 매출이 24.5% 증가하고 순이익이 2.9% 증가했다. 반면 CJ 제일제당 실적 부진 영향으로 CJ 영업이익은 전년 대비 13.2% 감소했다. 2분기에는 미국 오프라인 스토어와 전용 온라인 몰 오픈으로 외형 확장세가 이어질 전망이다.

올리브영의 웰니스 카테고리인 올리브 베러를 성장 축으로 보고, 외형이 빠르게 확장될 것으로 기대된다고 제시했다. 기업가치 7.6조원을 2026년 순이익의 10배로 반영해 목표주가를 29만원에서 31만원으로 상향 조정했다.